"Promenades d'un économiste solitaire" par Jacques Sapir (Ria Novosti)

Ria Novosti 10:25 le 25/08/2012

"Promenades d'un économiste solitaire" par Jacques Sapir*

Une dissolution potentielle de la zone Euro, solution désormais défendue par un nombre croissant d’économistes, pose le problème des monnaies de réserve qui seraient utilisées tant par les Banques Centrales que par des agents privés. Le système monétaire international est passé d’une situation d’oligopole dominé par le Dollar à une situation de quasi-duopole, ici encore dominé par le Dollar avec l’introduction de l’Euro. C’est cette situation qui est en train de s’effondrer.

L’introduction de l’Euro, en 1999, s’est accompagnée initialement d’une forte montée de la part du Dollar dans les réserves des Banques Centrale et de l’effondrement de la part des « autres monnaies ». Cet effondrement est dû pour l’essentiel à la chute du Yen japonais et des autres monnaies européennes servant de monnaies de réserve (Franc Suisse, Livre Sterling). Ce sont ces monnaies qui ont le plus souffert de l’introduction de l’Euro.

Tableau 1. Part des différentes devises dans les réserves de changes des Banques Centrales (%)

	Dollar américain	Euro	Deutsche Mark	Franc français	Autres (dont Livre et Yen)
1995	59.0		15.80	2.40	22.50
1996	62.1		14.70	1.80	21.10
1997	65.2		14.50	1.40	18.60
1998	69.3		13.80	1.60	15.00
1999	71.0	17.90			10.90
2000	70.5	18.80			10.50
2001	70.7	19.80			9.10
2002	66.5	24.20			8.80
2003	65.8	25.30			8.60
2004	66.0	24.90			9.00
2005	66.4	24.30			9.20
2006	65.7	25.20			8.90
2007	64.1	25.80			9.80
2008	64.1	26.40			9.90
2009	62.1	27.60			10.40
2010	61.8	26.00			12.10
2011	62.1	25.00			12.80

Source : FMI, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves, Washington DC, 2012

La situation créée par l’établissement de l’Euro s’est donc caractérisée à la fois par la montée en puissance de cette dernière monnaie et par le renforcement du Dollar. Ce sont les « autres monnaies » qui ont fait le frais de la création de l’Euro. En 2007, à la veille de la crise, la part du Dollar dans les réserves des Banques Centrales était encore égale à 65,7% alors qu’elle n’était que de 59% en 1995. La création de l’Euro a donc abouti à la création d’un duopole asymétrique Dollar-Euro.

Depuis 2007, à la suite de la crise des « subprimes », la part du Dollar s’est mise à baisser régulièrement. Mais, cette baisse n’a que faiblement profité à l’Euro, jusqu’en 2010. À la suite de la « révélation » de la crise au sein de la zone Euro par l’enchaînement de la crise grecque, puis irlandaise, puis portugaise et enfin espagnole, l’Euro qui avait atteint une part de 27,6% a régressé jusqu’à 25%.

En fait, l’aspect le plus intéressant de l’évolution actuelle est que la chute de l’Euro depuis 2010 ne se fait pas tant en faveur du Dollar, comme on aurait pu s’y attendre et peut-être le craindre, que des « autres monnaies ». Mais, la composition de ce groupe a radicalement changé.

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